2022年港股IPO市場展望
回顧2021年的港股IPO市場，上年全港IPO集資額為3,317億港元，集資額為全球第四，按年下跌17%。主要因新冠肺炎疫情拖慢香港經濟的發展速度，再加上中國對各個行業的監管，導致新股市場景氣未預理想，大部分新股均跌破招股價。但在2021年尾的時候，其中曾經被美國宣佈制裁的商湯科技(0020.HK)，上市不足三日已經飆一倍。同樣時間上市的兩隻新股（聖諾醫藥－B(2257.HK)以及泉峰控股(2285.HK)），上市三日亦錄得三成以上的升幅。意味著港股IPO市場終於年尾打破沉寂，有望2022年新股市場再次活躍。
| 2021年十大超購IPO | ||
|---|---|---|
| 排名 | 公司 | 超額認購倍數 |
| 1 | 諾輝健康(6606.HK) | 4,132 |
| 2 | 時代天使(6699.HK) | 2,058 |
| 3 | 醫渡科技(2158.HK) | 1,633 |
| 4 | 車市科技(1490.HK) | 1,274 |
| 5 | 快手(1024.HK) | 1,203 |
| 6 | 歸創通橋(2190.HK) | 1,189 |
| 7 | 賽生藥業(6600.HK) | 1,067 |
| 8 | 心通醫療(2160.HK) | 768 |
| 9 | 星盛商業(6668.HK) | 756 |
| 10 | 京東物流(2618.HK) | 715 |
於2021年初，有不少相當熾熱的新股，其中包括諾輝健康(6606.HK)（超額認購4132倍）、時代天使(6699.HK)（超額認購2058倍）、醫渡科技(2158.HK)（超額認購1633倍）。以上三隻都是首日上市均升一倍多的新股。以時代天使為例，首日掛牌上市升逾1.3倍，平均一手帳面可以賺4.56萬元，成為歷年第二大最賺錢新股，僅次於1997年上市的北京控股(0392.HK)（當年首日賺5.5萬元）。以當時只要能中一手的情況來說，可稱得上為「穩賺不賠」的投資。但自從上年十月以來，新股市場陸續出現破發潮，主要因為當時出現監管科技龍頭企業的風波，對科技股的投資邏輯與估值體系的態度出現了實質性的轉變。縱使新股於2021下半年的表現未如理想，但同時亦出現一些原因，有機會讓2022年的新股市場出現復甦的可能。
為了應付全球交易所的競爭，香港將會於2022年1月1日起正式引入特殊目的收購公司(SPAC)上市機制，即先向投資者募集資金、然後在港交所上市，之後找到合適的目標公司與之合併。有機構預計大約有10至15間SPAC今年赴港上市，集資約200至300億元。目前SPAC只容許專業投資者認購和買賣，沒有提供給散戶參與。然而港交所曾於上月12月17號公布SPAC諮詢總結，主要是對在機構專業投資者數目、上市後私募投資（PIPE）的投資和權證攤薄上限等多個領域作出修改，例如要求配發SPAC股份及權證時須有最少20名機構專業投資者。縱使香港在SPAC等多個領域做出放寬，但整體上仍未及美國、英國及新加坡的同類機制寬鬆。雖然香港的門檻比較高，但美國同時也有意收緊對當地SPAC的監管。以參照的角度而言，反映香港SPAC設立較嚴格要求的方向正確，扶植一些富有潛力的企業新星茁壯成長，提升香港國際金融中心的地位。
再者，美國已確定《外國公司問責法案》實施規則，這意味著針對中概股公司監管的政策已經全部制定完成，正式要求外國公司提供審計底稿檢查。但市場關注美國上市的中概股有退市風險，市場或預期將會有更多的中國公司回歸港市。有機構認為，在中美關係持續緊張的情況下，預料本港IPO市場將繼續受惠中概股回流，令新股有機會多達100至120隻，集資額介乎3500至4000億元。而香港資本市場因為中概股二次上市又重新回到了10年前的火熱程度，相信2022年隨著整體經濟持續反彈，香港市場將繼續是新股上市的熱門之選，會有更多公司嘗試在香港市場融資。在IPO新股方面，醫療健康、人工智能AI、自動駕駛、環境、社會和企業管治(ESG)、新能源汽車板塊將更受投資人關注，2022年的新股將會更有別以往的類型的股票。
鑑於港交所持續改善上市的規則，以符合科技和市場的發展和變化，再引入SPAC的上市機制，有望吸引更多不同性質的股票來港上市。另外香港是全球第二大生物科技上市中心，預期有更多生物科技與健康企業會來港上市。此外，多家原計劃赴美上市企業亦有意轉到香港上市。考慮到中美之間地緣政治緊張局勢，有些公司會擔心發生像滴滴出行（DIDI.US）等一些赴美上市公司的遭遇。近期的例子為電訊盈科(0008.HK)主席李澤楷私人持有的富衛保險，已經向美國證交會(SEC)提交公告，取消原定美國IPO的計劃。因此2022年港股IPO市場將會復甦將會成為意料之事，加上引入SPAC的上市機制以及中概股的回歸，香港IPO集資額再次有望成為全球頭三的排名，相信今年的新股市場會比起上年更加令人期待。
以下為2022年最值得關注的15隻潛在IPO：滴滴出行、富衛集團、蔚來汽車、中國旅遊集團、萬達商業管理集團、零跑汽車、啦啦快送、喜馬拉雅、小紅書、匯通達網絡、衛龍美味、艾美疫苗、思派健康科技、第四範式、名創優品。
筆者為證監會持牌人士，加多利資產管理有限公司陳子漢。截至本文章發表止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。本文所包含的意見、預測及其他資料均為本公司從相信為準確的來源搜集，但本公司對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失概不負責。加多利資產管理有限公司、其董事、高級人員、分析員或雇員可能持有所述公司的股票、認股證、期權或第三者所發行與所述公司有關的衍生金融工具等。本文內容僅供參考，並不構成要約、建議或促使任何人士提呈買賣或認購任何證券。
一周股市回顧
一周股市回顧 (2022年1月10日)
總結上週，恆生指數累計升0.41%或95.71點，報23493.38點；國企指數累計跌0.06%或5.07點，報8231.28點；恆生科技指數累計跌2.95%或167.05點，報5503.91點。港股通資金流向方面，上週資金流向淨額為59.98億。香港政府統計處公布，2021年11月零售業總銷貨價值的臨時估計為307億元，按年升7.1%。扣除價格變動後，11月總銷貨數量按年升4.2%。政府表示，受惠於經濟穩健復蘇和消費券計劃，消費氣氛維持正面，零售業總銷貨價值11月維持在300億元以上。
美國聯儲局於上週四（香港時間凌晨3時）公布去年12月14日至15日舉行的議息會議紀錄，顯示決策官員預期，2022年將會加息3次，每次加幅為0.25厘，2023年進一步加息3次，2024再上調利率兩次；稱局方可能提前加息，加息速度或更快，縮表速度可以超過此前一輪縮表周期。決策官員考慮經濟、就業市場和通脹前景後，大致認為可能有需要較原本預期更早或更快加息，又提到加息後可能較早開始縮減現時規模達8.757萬億美元的資產負債表。
國家市場監督管理總局發布13宗未依法申報違法實施經營者集中案行政處罰，涉及騰訊控股、阿里巴巴、嗶哩嗶哩等公司。根據公布，騰訊共有9宗交易未依法申報，共被處罰款450萬元人民幣，與和諧汽車(3836.HK)旗下河南和諧汽車貿易有限公司設立合營企業未依法申報違法實施經營者集中案作出行政處罰決定，分別給予騰訊、和諧汽車50萬元人民幣罰款的行政處罰。騰訊控股(700.HK)累計上週跌3.02%，目前報443.0元；和諧汽車(3836.HK)累計上週跌3.25%，目前報4.77元。
根據Daily Journal最新公佈的文件顯示（13F文件），截止2021年年底，公司共持有阿里巴巴(BABA.US) 602,060份ADR。其中最引人關注的是，其在第四季度繼續加倉阿里巴巴，加倉幅度幾乎翻倍。而該公司其餘持有的五家公司分別為美國銀行、富國銀行、美國合眾銀行和浦項鋼鐵ADR。有市場估計，公司持有阿里巴巴的平均成本約為155美元。消息一出，刺激股價於上週最後兩個交易日表現強勁。阿里巴巴-SW (9988.HK)累計上週升8.33%，目前報128.8元。
本周焦點為美國於本週三（香港時間21:30）公佈核心通脹年率，前值為4.9%；另外同時會公佈消費者物價指數年率，前值為6.8%。
2022年港股展望
港股在2021年可稱得上相當波動的一年，在科技股的帶領下，恆生指數於2月的時候，曾經升至最高的三萬一點左右。其後，在國家推出不同的監管政策後，如反壟斷法、共同富裕、教育「雙減」政策等等，再加上受到外圍因素影響的情況下（如恆大債務危機等），將恆生指數帶到「一去不返」的地步，由最高的31000點左右，跌到目前(12月底)的23,000點水平；反觀美國股市，三大指數不斷創出新高，尤其標普500曾上試4,800點的歷史高位，反映出港股和美股的走勢出現嚴重分化，吸引許多投資者棄「港」投「美」。
展望2022年，隨著監管措施逐步落地，未來的政策逐漸明朗，港股有望出現價值回歸，利空出盡的可能性。再加上今月美國聯儲局議息後，亦表明有機會提早加息和加速縮減買債步伐，把每個月的減買債規模由原本150億美元，增加1倍至300億美元；利率點陣圖顯示，預計2022年將加息3次，2023年加息3次；而中國央行宣布第二次下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，預料可向市場注入1.2萬億元人民幣資金。基於上述的因素情況下，美國的投資情緒終究回歸理性水平，資金或許回流到港市上，有助刺激香港的股市。
目前港股的估值處於歷史均值水平以下，以滾動市盈率(PE TTM)來看的話，大部分科技股的滾動市盈率處於歷史低位的水平，以阿里巴巴(9988.HK)為例，目前的滾動市盈率只有16倍左右（近十年的中位數為33倍），但公司的基本面仍然保持增長的勢頭。著名投資人段永平、查理芒格亦表明大筆增持阿里巴巴。段永平當時表示：「商業模式好的公司，好的價錢總是有吸引力的。用10年以上的眼光看問題，讓問題簡單很多。」換言之，他們認為目前阿里巴巴的估值是相當具吸吸引性的。同時，元宇宙概念的出現，科技股將具有更大的增長彈性和長期投資的價值，估值的上行空間亦會較大。
儘管今年的港股總體表現未如理想，但當中仍然有明確性相當大的板塊，其中新能源汽車、光伏和風電產業會是2022年的重點關注板塊。長遠來看，雙碳目標（2030碳達峰、2060碳中和）仍然是中國首要的目標之一。為了達成這個目標，新能源汽車和可再生能源的助力必不可少。以目前的數據來看的話，兩者在數據上均取得不錯的成績，截止今年11月，新能源汽車產量達到302.3萬輛，同比均增長1.7倍；而風電裝機容量約3.0億千瓦，同比增長29%，太陽能發電裝機容量約2.9億千瓦，同比增長24.1%。再加上目前許多傳統火力發電的公司，也逐步轉型新能源發電（如華潤電力(836.HK)），可見新能源的發展對中國來說是無可置疑的。
總結2022年的投資機會，投資者應該把握結構性轉型的行業，首選的行業應該為新能源相關股份（如上文所述）。由於「十四五」是推動實現碳達峰、碳中和的關鍵期和窗口期，投資者可以於2022年密切留意新能源板塊，長遠投資角度較為高；其次應該是科技股，主要因估值過低的回歸機會以及監管措施逐步落地，科技股有望出現價值回歸。另外，消費板塊同樣值得留意，隨著香港疫苗覆蓋率的不斷提高，新冠疫情有望逐漸受控。以香港為例，目前已接種第二針的人口接近七成，特首林鄭月娥對香港和內地通關進展樂觀，預計消費行業將會受惠。因此，2022年的港股相信有望回歸景氣。
筆者為證監會持牌人士, 加多利資產管理有限公司陳子漢。截至本文章發表止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。本文所包含的意見、預測及其他資料均為本公司從相信為準確的來源蒐集，但本公司對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失概不負責。加多利資產管理有限公司、其董事、高級人員、分析員或僱員可能持有所述公司的股票、認股證、期權或第三者所發行與所述公司有關的衍生金融工具等。本文內容僅供參考，並不構成要約、建議或促使任何人士提呈買賣或認購任何證券。
一周股市回顧
一周股市回顧
總結上週，恆生指數累計升0.75%或173.91點，報23397.67點；國企指數累計升0.42%或34.4點，報8236.35點；恆生科技指數累計升0.92%或51.57點，報5670.96點。港股通資金流向方面，上週資金流向淨額為負17.11億。政府統計處公布，11月份商品整體出口貨值為4744億元，按年上升25%，高於市場預期增長18%；商品進口貨值為4860億元，按年上升20%，亦高於市場預期增長18.3%。11月份錄得有形貿易逆差116億元，相等於商品進口貨值的2.4%。
中國商務部於上週四（12月30號）公佈，預計今年的外貿規模有望達6萬億美元。商務部副部長任鴻斌在國新辦新聞發布會上表示，截止今年11月底，中國進出口總額5.47萬億美元，按年增長31.3%，活躍的外貿主體55.3萬家；首三季，貨物和服務淨出口對GDP貢獻率達19.5%，拉動GDP增長約2個百分點。另外，他亦認為今年的中國外貿規模再上新台階，預計全年有望達到6萬億美元，與去年相比增量預計達到1.3萬億美元，是過去10年增量的總和，實現量穩質升的目標。
早前因被列入美制裁名單推遲上市的商湯科技(0020.HK)，成功於上週四（12月30號）港交所主板掛牌上市，奠下歷史新里程。上市首日收報4.13元，較招股價3.85元高7.27%。科技園公司行政總裁黃克強表示，很高興見證商湯由中大開始研發工作，並扎根科學園，成立本地培養的創始團隊，一直發展成為香港首間獨角獸及全球的人工智能領袖，研發出突破性技術，造福人群。商湯上市證明香港有能力孕育出世界頂尖的科技企業，由香港走進大灣區，進而邁向國際。商湯科技累計本週升42.86%，目前報5.50元。
開拓藥業(9939.HK)於上週一（12月27號）公佈，公司提供普克魯胺治療新冠非住院患者全球多中心臨床試驗的進展報告，試驗目的是評估普克魯胺治療非住院新冠患者的有效性和安全性，但該項三期臨床試驗的中期分析未達到統計學顯著性。該公司將向各監管機構，包括美國食品及藥物管理局(FDA)尋求同意以修改臨床試驗方案。管理層在電話交流會表示，因為中期分析，公司的商業化計劃會推遲。目前會做一些調整，在積極推進臨床試驗的同時，會積極推進EUA(緊急使用授權)的工作。消息一出導致股價大跌近85%，開拓藥業累計本週跌72.79%，目前報12.3元。
本周焦點為美國於本週一（香港時間22:45）公佈12月的Markit製造業採購經理人指數終值，市場預期為57.8，前值為58.3；以及本週二（香港時間23:00）公佈12月的ISM製造業採購經理人指數，市場預期為60.2，前值為61.1。另外本週四（香港時間03:00）將會舉行美聯儲會議紀要。
筆者為證監會持牌人士, 加多利資產管理有限公司陳子漢。截至本文章發表止，本人及/或其有聯繫者並無持有全部提及之證券的所有相關財務權益。本文所包含的意見、預測及其他資料均為本公司從相信為準確的來源蒐集，但本公司對任何因信賴或參考有關內容所導致的損失概不負責。加多利資產管理有限公司、其董事、高級人員、分析員或僱員可能持有所述公司的股票、認股證、期權或第三者所發行與所述公司有關的衍生金融工具等。本文內容僅供參考，並不構成要約、建議或促使任何人士提呈買賣或認購任何證券。
The Revamp of Open-Ended Fund in Hong Kong
What is an open-ended fund company?
In 2018, the Hong Kong Securities and Futures Commission (SFC) introduced the legal and regulatory framework for the open-ended fund company (OFC) regime.
An OFC is an open-ended collective investment scheme which is structured in corporate form with limited liability and variable share capital. The main purpose of an OFC is to serve as an investment fund vehicle and manage investments for the benefit of its shareholders.
The OFC regime allows investment funds to be established in Hong Kong in a corporate form. Open-ended funds work in a similar way to unit trusts, and can increase or decrease their capital or the distribution of their capital without the approval of the shareholder(s) of the company.
OFC is an investment fund in corporate form domiciled in Hong Kong. It is different from unit trusts in that it is a separate legal person/entity and has a board of directors. The directors owe a fiduciary duty and statutory duty of care, skill and diligence to the OFC. The OFC’s assets will be segregated and entrusted to the custodian for safekeeping. An OFC must have an investment manager who is licenced or registered with the SFC for conducting Type 9 (asset management) regulated activity.
ESG – The Investment Trend to Watch
In the fast-changing world, a forward-looking approach is more likely to delivery sustainable return to invests and positive impacts on the world in the long term.
We believe ESG factors will increasingly affect the ability of companies to operate and generate returns, today and over the future.
What is ESG investing?
ESG investing is the consideration of environmental, social and governance (ESG) factors, alongside financial factors, in the investment decision-making process.
There is no one exhaustive list of ESG examples. ESG factors can often be measured but it can be difficult to assign them a monetary value.
Some of the ESG factors:
Environmental – Conservation of the natural world
- Climate change
- Greenhouse gas (GHG) / carbon emissions
- Resource deletion, including water scarcity
- Waste and pollution
- Deforestation
- Energy efficiency
- Biodiversity
Social – Consideration of people & relationships
- Community relations
- Employee engagement
- Data protection and privacy
- Gender and diversity
- Human rights
- Conflict regions
- Health and safety
Governance – Standards for running a company
- Board composition
- Bribery and corruption
- Executive compensation
- Political lobbying and contributions
- Tax strategy
Why does ESG matter?
Many investors, including pension funds, charities and endowment funds, conscious that funding our retirements, financing societal initiatives, and contributing to the cost of education, can give them a function within wider society.
With this responsibility comes influence. These investor groups manage significant pools of capital; directing this capital gives them a substantial amount of authority. They decide how and where they want their funds allocated and can choose to favor investments that aim not to have a negative effect on society, or those targeting a positive effect.
At the same time, the other major philosophy behind ESG is for risk management.
Investors incorporate ESG factors into their investment decision to mitigate risk. For example, an investment in a company with low ESG standards could expose the portfolio to a variety of risks faced by the company in the future, such as worker strikes, litigation and negative publicity, resulting in lower future returns. For investors, monitoring the ESG credentials can lead to better risk-based judgements.
In fact, this is not a divergence from the traditional principle of return maximization but an evolution.
ESG investing’s beginnings were largely based on exclusion – avoiding the asset classes and sectors deemed to have a negative effect on society – however in recent years it has extended to modern-day activism, where investors directly intervene to enact positive change.
Today, ESG is considered by some as an asset class and an investment approach in its own right. Let’s unlock the potential of ESG together
What is a Discretionary Account?
A discretionary account is an investment account that allows an authorized broker and/or investment manager “Authorized Person” to buy and sell securities without the client’s consent for each trade. The client must sign a discretionary disclosure with the Authorized Person as documentation of the client’s consent.
As discretionary account arrangements can vary, investors should be clear about the mandate and authorities assigned to the Authorized Person, in consideration of the investment objectives, risks, and fees etc.
Discretionary accounts can be broadly classified into two categories.
1. Discretionary account management services provided as an ancillary part of brokerage services without setting up an investment mandate
This type of discretionary account service usually covers only exchange traded products, and therefore, no investment mandate will be set up with the client. For an example, when a client opens an account with the brokerage firm, the client authorizes the brokerage firm to operate his account to conduct trading.
2. Discretionary accounts with an investment mandate or a predefined model investment portfolio
Generally, this type of service covers a wider range of investment products, including both exchange traded and non-exchange traded investment products.
Before deciding the investment mix, discretionary account managers normally discuss with the client the investment objectives, risk appetite and personal circumstances.
Alternatively, the discretionary account managers may build various predefined model investment portfolios with different investment products for selection by the client.
Once discretionary authority is granted, the Authorized Person will be able to act on its own initiative without asking the client. Investors should monitor their accounts closely and check each transaction, including the balance and trading details to ensure that the transactions are consistent with their investment mandates and objectives to avoid any unscrupulous discretionary Authorized Person churning the managed account or select products with high commissions for their own benefits.